Satu tahun setelah kenaikan suku bunga pertama, The Fed berada di persimpangan kebijakan

Federal Reserve satu tahun menuruni jalur kenaikan suku bunga, dan dalam beberapa hal itu semakin dekat dan jauh dari tujuannya ketika pertama kali berlayar.

Tepat satu tahun yang lalu, pada 16 Maret 2022, Komite Pasar Terbuka Federal memberlakukan yang pertama dari delapan kenaikan suku bunga. Tujuannya: untuk menahan gelombang inflasi yang membandel yang oleh pejabat bank sentral menghabiskan sebagian besar tahun ini sebagai “sementara”.

Pada tahun berikutnya, inflasi yang diukur dengan indeks harga konsumen telah turun beberapa, dari tingkat tahunan 8,5% menjadi 6% sekarang dan cenderung lebih rendah. Sementara itu kemajuan, itu masih membuat The Fed jauh dari target 2%.

Dan itu menimbulkan pertanyaan tentang apa yang akan terjadi dan apa akibatnya ketika pembuat kebijakan terus bergulat dengan biaya hidup yang terus tinggi dan krisis perbankan yang mengejutkan.

“The Fed akan mengakui bahwa mereka terlambat dalam permainan, bahwa inflasi lebih gigih dari yang mereka perkirakan. Jadi mereka mungkin seharusnya melakukan pengetatan lebih cepat,” kata Gus Faucher, kepala ekonom di PNC Financial Services Group. “Dengan demikian, mengingat fakta bahwa Fed telah melakukan pengetatan seagresif yang mereka miliki, ekonomi masih sangat baik.”

Ada argumen untuk poin itu tentang pertumbuhan. Sementara 2022 adalah tahun yang lesu bagi ekonomi AS, 2023 dimulai, setidaknya, dengan pijakan yang kokoh dengan pasar tenaga kerja yang kuat. Tetapi beberapa hari terakhir telah menunjukkan bahwa Fed memiliki masalah lain selain inflasi.

Semua pengetatan kebijakan moneter itu — kenaikan suku bunga sebesar 4,5 poin persentase, dan penggulungan neraca pengetatan kuantitatif senilai $573 miliar — telah dikaitkan dengan dislokasi signifikan yang beriak melalui industri perbankan sekarang, terutama mengenai institusi yang lebih kecil.

Kecuali jika penularannya segera dihentikan, masalah perbankan dapat membayangi pertarungan inflasi.

“Bab-bab sekarang baru mulai ditulis” tentang konsekuensi dari langkah kebijakan tahun lalu, kata Peter Boockvar, kepala investasi di Bleakley Advisory Group. “Ada banyak kerusakan jaminan ketika Anda tidak hanya menaikkan suku bunga setelah jangka waktu lama menjadi nol, tetapi kecepatan Anda melakukannya menciptakan banteng di toko Cina.”

“Banteng itu bisa meluncur, tidak menjatuhkan apa pun, sampai saat ini,” tambahnya. “Tapi sekarang mulai merusak segalanya.”

Kenaikan suku bunga telah memukul bank-bank yang memegang produk-produk aman seperti Treasurys, sekuritas yang didukung hipotek, dan obligasi daerah.

Karena harga turun ketika suku bunga naik, kenaikan Fed telah memotong nilai pasar dari kepemilikan pendapatan tetap tersebut. Dalam kasus Silicon Valley Bank, ia terpaksa menjual miliaran sahamnya dengan kerugian besar, berkontribusi pada krisis kepercayaan yang kini menyebar ke tempat lain.

Itu membuat Fed dan Ketua Jerome Powell dengan keputusan penting yang harus dibuat dalam enam hari, ketika FOMC yang menetapkan suku bunga merilis pernyataan pasca-pertemuan. Apakah Fed menindaklanjuti niatnya yang sering dinyatakan untuk terus menaikkan suku sampai inflasi puas turun ke tingkat yang dapat diterima, atau apakah itu mundur untuk menilai situasi keuangan saat ini sebelum bergerak maju?

“Jika Anda menunggu inflasi kembali ke 2% dan itulah yang menyebabkan Anda menaikkan suku bunga, Anda membuat kesalahan,” kata Joseph LaVorgna, kepala ekonom di SMBC Nikko Securities. “Jika Anda berada di The Fed, Anda ingin membeli opsionalitas. Cara termudah untuk membeli opsionalitas adalah dengan berhenti sejenak minggu depan, hentikan QT dan tunggu dan lihat bagaimana hasilnya.”

Penetapan harga pasar telah berubah drastis dalam beberapa hari terakhir atas apa yang diharapkan dari The Fed.

Pada Kamis sore, para pedagang telah kembali mengharapkan kenaikan suku bunga 0,25 poin persentase, memperkirakan peluang 80,5% dari langkah yang akan membawa suku bunga dana federal ke kisaran 4,75%-5%, menurut data CME Group.

Dengan industri perbankan yang kacau, LaVorgna berpikir itu akan menjadi ide yang buruk pada saat kepercayaan memudar.

Sejak kenaikan tarif dimulai, deposan telah menarik $464 miliar dari bank, menurut data Fed. Itu penurunan 2,6% setelah lonjakan besar-besaran di hari-hari awal pandemi Covid, tetapi itu bisa meningkat karena kesehatan bank komunitas dipertanyakan.

“Mereka mengoreksi satu kesalahan kebijakan dengan yang lain,” kata LaVorgna, kepala ekonom Dewan Ekonomi Nasional di bawah mantan Presiden Donald Trump. “Saya tidak tahu apakah itu politis, tetapi mereka beralih dari satu ekstrem ke ekstrem lainnya, tidak ada yang baik. Saya berharap The Fed memiliki penilaian yang lebih jujur ​​​​tentang kesalahan mereka. Tapi Anda biasanya tidak mengerti. dari pemerintah.”

Memang, akan ada banyak hal untuk dikunyah ketika para analis dan sejarawan melihat kembali sejarah kebijakan moneter baru-baru ini.

Sinyal peringatan tentang inflasi dimulai pada musim semi 2021, tetapi Fed berpegang teguh pada keyakinan bahwa kenaikan itu “sementara” sampai dipaksa untuk bertindak. Sejak Juli 2022, kurva imbal hasil juga telah mengirimkan sinyal, memperingatkan perlambatan pertumbuhan karena imbal hasil jangka pendek melebihi durasi yang lebih lama, situasi yang juga menyebabkan masalah akut bagi bank.

Namun, jika regulator dapat memecahkan masalah likuiditas saat ini dan ekonomi dapat menghindari resesi yang tajam tahun ini, kesalahan langkah Fed hanya akan menimbulkan kerugian minimal.

“Dengan pengalaman tahun lalu, ada kritik yang sah terhadap Powell dan The Fed,” kata Faucher dari PNC. “Secara keseluruhan, mereka telah merespons dengan tepat, dan ekonomi berada di tempat yang baik mengingat posisi kami saat ini di tahun 2020.”