Saatnya Fed mengumumkan kemenangan atas inflasi? Belum

Penurunan indeks harga konsumen bulanan bulan Desember membuat Federal Reserve selangkah lebih dekat untuk mengalahkan inflasi, meskipun mereka sangat tidak mungkin memberi sinyal pelonggaran kebijakan dalam waktu dekat.

Pengukur inflasi utama turun 0,1% untuk bulan tersebut, sejalan dengan ekspektasi pasar dan merupakan penurunan terbesar sejak April 2020.

Meskipun CPI untuk semua item masih 6,5% lebih cepat dari tahun lalu, busurnya terus menurun — dari puncaknya sekitar 9% tingkat tahunan pada Juni 2022 — di tengah penurunan tajam harga gas dan beberapa kenaikan suku bunga dari The Fed.

Pertanyaannya sekarang adalah berapa banyak lagi bukti yang perlu dilihat oleh para pembuat kebijakan sebelum mereka mengambil langkah dari rem.

“Jika mereka melakukan ramalan, yang seharusnya mereka lakukan, sangat disarankan bahwa kenaikan suku bunga mereka akan segera berakhir,” kata Mark Zandi, kepala ekonom di Moody’s Analytics. “Tidak ada yang tidak disukai dari laporan ini. Inflasi akan datang [down] di sini.”

Dean Baker, ekonom senior di Pusat Penelitian Ekonomi dan Kebijakan, bahkan lebih tegas lagi. Dalam sebuah tweet, Baker menegaskan bahwa inilah saatnya bagi The Fed untuk mengumumkan kemenangan dan menghentikan kenaikan suku bunga! Dia mengutip penurunan tiga bulan dalam inflasi layanan dikurangi biaya tempat tinggal sebagai bukti bahwa inflasi sedang dalam pelarian.

Tetapi mengingat betapa agresifnya para gubernur bank sentral sejak memulai kenaikan suku bunga pada Maret 2022, dan betapa hati-hati mereka dalam melihat poin data yang terisolasi sebagai bagian dari tren yang lebih luas, kemungkinan untuk menang sekarang tampaknya kecil.

Lagi pula, inflasi utama dan inti (di luar pangan dan energi) — naik 0,3% untuk bulan ini dan 5,7% untuk tahun ini — masih jauh di depan target Fed sebesar 2%. Ketua Jerome Powell baru-baru ini mengatakan bahwa komponen inflasi layanan kurang tempat berlindung adalah pertimbangan utama karena biaya sewa kemungkinan akan surut akhir tahun ini.

Tetapi dia dan rekan-rekannya juga telah menekankan pentingnya menjaga kewaspadaan mereka dan mengatakan mereka melihat lebih banyak bahaya dari pelonggaran daripada terus mendorong keras, bahkan jika itu berarti ekonomi hampir berhenti.

Apa yang dilakukan bank sentral sekarang adalah pasar tenaga kerja yang kuat yang bertahan dengan tingkat yang lebih tinggi. Tapi itu berkah dan kutukan, karena upah terus meningkat dan mengancam inflasi yang lebih tinggi.

“Jika Anda dapat merekayasa penurunan inflasi tanpa menghancurkan pasar tenaga kerja, itulah soft landing ‘Goldilocks’,” kata Randy Frederick, direktur pelaksana perdagangan dan derivatif untuk Charles Schwab. “Itulah yang kami lihat dengan data yang kami dapatkan minggu lalu dan dengan inflasi hari ini.”

Laporan nonfarm payrolls bulan Desember menunjukkan peningkatan 223.000 pekerjaan yang solid dan penurunan tahunan dalam pertumbuhan pendapatan rata-rata per jam menjadi 4,7%. Frederick mengharapkan The Fed pada pertemuan berikutnya 31 Januari-Feb. 1 untuk mencatat data tetapi tidak berkomitmen untuk beralih dalam kebijakan.

“Mereka akan mengakui bahwa data telah membaik, yang telah terjadi. Tapi saya tidak berpikir mereka ingin memberi tahu apa yang akan terjadi dalam enam minggu,” kata Frederick, mengacu pada pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal berikutnya. 15-16 Maret.

Pasar memperkirakan hampir pasti – 93,2% pada Kamis tengah hari – bahwa FOMC akan kembali menurunkan tingkat kenaikannya, menjadi 0,25 poin persentase pada 1 Februari, menurut CME Group. Harapannya adalah untuk seperempat poin lagi di bulan Maret, kemudian jeda sebelum komite menjatuhkan sebanyak setengah poin persentase dari suku bunga dana sebelum akhir tahun.

Presiden Fed Philadelphia Patrick Harker mengatakan pada hari Kamis bahwa dia mendukung Fed untuk mundur ke kenaikan seperempat poin dan kemudian berhenti. Rekan pembuat kebijakannya telah menyatakan dengan tegas bahwa mereka tidak melihat adanya penurunan suku bunga di tahun 2023.

Tetapi pasar diperdagangkan sebaliknya.

Kenaikan setelah pertemuan bulan Maret akan memberikan waktu kepada FOMC untuk merenungkan dampak dari semua kenaikan, yang seluruhnya akan berjumlah sembilan, dengan total 4,75 poin persentase, jika penetapan harga pasar benar.

Apa yang tidak diharapkan adalah sinyal prematur dari kemenangan atas inflasi.

“Saya tidak berpikir mereka hampir mengumumkan kemenangan,” kata Simona Mocuta, kepala ekonom di State Street Global Advisors. “Mereka akan sangat berhati-hati dalam mengungkapkan bahwa meskipun mereka mungkin akan turun [a quarter-point hike], yang mengakui perbaikan dalam data. Tapi saya tidak berharap nada dan bahasa yang keluar dari panitia berubah secara dramatis untuk beberapa waktu. Mereka mengambil pandangan lebih baik aman daripada menyesal lagi.”