Jalan The Fed menuju ekonomi ‘Goldilocks’ semakin rumit

Sejauh laporan pekerjaan berjalan, bulan November tidak persis seperti yang dicari Federal Reserve.

Angka penggajian yang lebih tinggi dari perkiraan dan pembacaan upah yang panas yang dua kali lipat dari perkiraan Wall Street hanya menambah kesulitan yang harus dihadapi Fed.

Di masa normal, pasar pekerjaan yang kuat dan gaji pekerja yang melonjak akan dianggap sebagai masalah kelas atas. Tetapi karena bank sentral berusaha membendung inflasi yang terus-menerus dan menyusahkan, ini terlalu bagus.

“The Fed tidak mampu mengambil langkahnya pada titik ini karena takut ekspektasi inflasi akan rebound lebih tinggi,” tulis kepala ekonom keuangan Jefferies Aneta Markowska dalam analisis pasca-nonfarm payrolls sejalan dengan sebagian besar Wall Street Jumat. “Pertumbuhan upah tetap konsisten dengan inflasi mendekati 4%, dan ini menunjukkan betapa masih banyak pekerjaan yang harus dilakukan Fed.”

Payroll tumbuh sebesar 263.000 pada bulan November, jauh di atas perkiraan Dow Jones sebesar 200.000. Upah naik 0,6% pada bulan tersebut, dua kali lipat perkiraan, sementara pendapatan per jam rata-rata 12 bulan meningkat 5,1%, di atas perkiraan 4,6%.

Semua hal itu bersama-sama menambah resep yang lebih sama untuk The Fed – kenaikan suku bunga yang berkelanjutan, bahkan jika itu sedikit lebih kecil dari tiga perempat poin persentase per pertemuan yang dijalankan bank sentral sejak Juni .

Angka-angka tersebut menunjukkan bahwa kenaikan tarif sebesar 3,75 poin persentase sejauh ini hanya berdampak kecil pada kondisi pasar tenaga kerja.

“Kami benar-benar belum melihat dampak dari kebijakan Fed di pasar tenaga kerja, dan itu mengkhawatirkan jika Fed melihat pertumbuhan pekerjaan sebagai indikator kunci untuk upaya mereka,” kata Elizabeth Crofoot, ekonom senior di Lightcast, pasar tenaga kerja. perusahaan analitik.

Sebagian besar analisis Street setelah laporan tersebut dilihat melalui prisma komentar Ketua Fed Jerome Powell yang dibuat pada hari Rabu. Kepala bank sentral menguraikan serangkaian kriteria yang dia amati sebagai petunjuk tentang kapan inflasi akan turun.

Diantaranya adalah masalah rantai pasokan, pertumbuhan perumahan, dan biaya tenaga kerja, terutama upah. Dia juga menetapkan peringatan pada beberapa masalah, seperti fokusnya pada inflasi layanan dikurangi perumahan, yang menurutnya akan mundur dengan sendirinya tahun depan.

“Pasar tenaga kerja, yang sangat penting untuk inflasi di layanan inti selain perumahan, hanya menunjukkan tanda-tanda tentatif penyeimbangan kembali, dan pertumbuhan upah tetap jauh di atas level yang konsisten dengan inflasi 2 persen dari waktu ke waktu,” kata Powell. “Meskipun ada beberapa perkembangan yang menjanjikan, jalan kami masih panjang untuk memulihkan stabilitas harga.”

Dalam pidatonya di Brookings Institution, dia mengatakan dia berharap Fed dapat memangkas ukuran kenaikan suku bunganya – bagian yang tampaknya didengar pasar sebagai alasan untuk reli pasca-Powell. Dia menambahkan bahwa Fed kemungkinan harus menaikkan suku bunga lebih tinggi dari yang diperkirakan sebelumnya dan membiarkannya di sana untuk waktu yang lama, yang merupakan bagian yang tampaknya diabaikan oleh pasar.

“Laporan ketenagakerjaan November … persis seperti yang dikatakan Ketua Powell kepada kami awal pekan ini yang paling dia khawatirkan,” kata Joseph LaVorgna, kepala ekonom AS di SMBC Nikko Securities. “Upah meningkat lebih dari produktivitas, karena pasokan tenaga kerja terus menyusut. Untuk memulihkan permintaan dan pasokan tenaga kerja, kebijakan moneter harus menjadi lebih ketat dan tetap di sana untuk waktu yang lama.”

Yang pasti, semua tidak hilang.

Powell mengatakan dia masih melihat jalan menuju “soft landing” bagi perekonomian. Hasil itu mungkin terlihat seperti tidak ada resesi atau hanya resesi yang dangkal, namun disertai dengan periode pertumbuhan di bawah tren yang panjang dan setidaknya beberapa tekanan ke atas pada pengangguran.

Namun, untuk sampai ke sana, kemungkinan besar akan membutuhkan badai keadaan yang hampir sempurna: Pengurangan permintaan tenaga kerja tanpa PHK massal, berlanjutnya pengurangan kemacetan rantai pasokan, penghentian permusuhan di Ukraina dan pembalikan tren kenaikan biaya perumahan, terutama sewa. .

Dari perspektif pasar tenaga kerja murni, itu berarti penurunan akhirnya menjadi mungkin 175.000 pekerjaan baru sebulan – rata-rata tahun 2022 adalah 392.000 – dengan kenaikan upah tahunan dalam kisaran 3,5%.

Ada beberapa indikasi pasar tenaga kerja sedang mendingin. Survei rumah tangga Departemen Tenaga Kerja, yang digunakan untuk menghitung tingkat pengangguran, menunjukkan penurunan sebesar 138.000 pada mereka yang mengatakan bahwa mereka bekerja. Beberapa ekonom berpikir survei rumah tangga dan survei pendirian, yang menghitung pekerjaan daripada pekerja, dapat segera bertemu dan menunjukkan gambaran pekerjaan yang lebih redup.

“Kekecewaan terbesar adalah angka pertumbuhan upah yang kuat,” kata Mark Zandi, kepala ekonom di Moody’s Analytics, dalam sebuah wawancara. “Kami sudah berada di 5% sejak awal tahun. Kami tidak ke mana-mana dengan cepat, dan itu harus turun. Itulah hal yang paling perlu kami khawatirkan.”

Tetap saja, Zandi mengatakan dia ragu Powell terlalu kecewa dengan angka hari Jumat.

“Prospek inflasi, meski sangat tidak pasti, memiliki jalur ke depan yang konsisten dengan skenario Goldilocks,” kata Zandi. “263.000 vs 200.000 – itu bukan perbedaan yang berarti.”