Inilah semua yang diharapkan dilakukan oleh Federal Reserve pada hari Rabu

Sebut saja itu pertanda zaman di mana kenaikan suku bunga setengah poin persentase dari Federal Reserve dianggap sebagai kebijakan moneter yang lebih longgar.

Sebelum tahun ini, The Fed belum menaikkan suku bunga acuan pinjaman lebih dari seperempat poin sekaligus dalam 22 tahun. Pada tahun 2022, mereka telah melakukannya lima kali — empat kali untuk tiga perempat poin dan sekali untuk setengah poin persentase — dengan pergerakan 0,5 poin persentase hari Rabu yang diantisipasi secara luas menjadi yang keenam.

Pertarungan sengit melawan inflasi telah mengubah norma kebijakan di kepala mereka. Investor sekarang telah dikondisikan pada bank sentral yang agresif, sehingga setiap langkah turun dari pergerakan jumbo baru-baru ini akan dilihat sebagai pelonggaran relatif.

Pertemuan Rabu dari Komite Pasar Terbuka Federal yang menetapkan suku bunga akan membawa berbagai macam langkah untuk dikunyah. Ini akan menjadi tentang kenaikan suku bunga saat ini seperti halnya tentang apa yang Fed rencanakan ke depan dan ke mana ia melihat arah ekonomi.

Berikut sekilas beberapa variabel yang akan berperan dalam hasilnya:

Terutama mengingat laporan inflasi indeks harga konsumen hari Selasa yang lebih lemah dari perkiraan, akan mengejutkan jika FOMC melakukan apa pun selain menaikkan suku bunga fed fund setengah poin, mengambil benchmark pinjaman semalam ke kisaran target 4,25% – 4,5%, level tertinggi dalam 15 tahun.

Meskipun suara komite cenderung bulat atau mendekati itu, tidak semua orang setuju.

“Saya berharap Jay Powell berdiri teguh dan terus melakukan apa yang perlu dilakukan,” kata mantan Ketua FDIC William Isaac. “Saya berharap mereka naik setidaknya satu poin.”

Lalu ada sisi lain.

“Siklus pendakian ini harus berakhir sekarang,” tulis Tom Porcelli, kepala ekonom AS di RBC Capital Markets. “Kami suka mengatakan selama beberapa bulan terakhir bahwa Fed berjuang melawan inflasi kemarin. … Tidak perlu pada saat ini untuk melanjutkan kenaikan suku bunga tetapi, tentu saja, mereka akan melakukannya.”

Di belakang pemungutan suara dengan suara bulat atau hampir bulat tentang suku bunga akan ada perdebatan sengit tentang ke mana arah kebijakan moneter dari sini.

Itu harus tercermin baik dalam pernyataan pasca-pertemuan maupun dalam konferensi pers Powell.

Satu area di mana pasar sedang mencari perubahan adalah ungkapan yang mengatakan FOMC “mengantisipasi bahwa peningkatan berkelanjutan dalam kisaran target akan sesuai” untuk sesuatu yang lebih umum seperti “beberapa peningkatan” mungkin diperlukan. Itu memberi Fed fleksibilitas untuk langkah selanjutnya, dengan beberapa di pasar mengantisipasi bahwa Februari bisa menjadi kenaikan suku bunga terakhir untuk sementara waktu. Keputusan suku bunga Fed berikutnya setelah ini akan jatuh tempo pada 1 Februari.

Powell akan diperiksa untuk memberikan kejelasan di mana komite memandang masa depan pertarungan inflasinya. Dia kemungkinan akan menegaskan kembali bahwa Fed akan menaikkan suku bunga dan mempertahankannya tetap tinggi sampai inflasi menunjukkan tanda-tanda nyata untuk kembali ke target 2% bank sentral.

“Pedagang akan memantau dengan cermat Q&A Jay Powell karena kami mencari panduan pada bulan Februari yang berpotensi hanya menjadi 25 [basis point] meningkat dan apa rencana FOMC untuk mencapai tarif terminal yang lebih tinggi dalam periode yang lebih lama,” kata Victor Masotti, direktur perdagangan repo di Clear Street.

Komite juga akan memperbarui proyeksi inflasi, pengangguran, dan PDB. Proyeksi inflasi dan PDB untuk tahun depan bisa turun dan pengangguran mungkin terdorong sedikit lebih tinggi.

“Tingkat terminal” yang dibicarakan Masotti merujuk pada titik akhir yang diharapkan untuk Fed dan siklus kenaikan suku bunga saat ini.

Ketika The Fed terakhir memperbarui dot plotnya — bagan di mana setiap anggota FOMC mendapatkan “titik” anonim untuk memproyeksikan pergerakan suku bunga selama beberapa tahun ke depan — kurs terminal dipatok pada 4,6%.

Dengan inflasi yang masih meningkat, terlepas dari laporan terbaru, titik akhir kemungkinan akan tumbuh juga. Tapi mungkin tidak sebanyak yang ditakuti pasar.

Goldman Sachs mengatakan itu “perkiraan dekat antara 5-5,25% dan kenaikan yang lebih kecil menjadi 4,75-5%. Kami terus mengharapkan tiga kenaikan 25bp pada tahun 2023. Pada margin, [Tuesday’s CPI] laporan mengurangi risiko kenaikan 50bp pada bulan Februari.”

Menandakan pendekatan yang lebih lunak bisa berbahaya, kata Isaac, yang merupakan ketua FDIC pada awal 1980-an ketika inflasi mengamuk dan Ketua Fed saat itu Paul Volcker harus menaikkan suku bunga secara dramatis dan menarik ekonomi ke dalam resesi.

“Orang-orang harus percaya pada The Fed, dan itulah yang dibawa Volcker. Anda tahu dia bersungguh-sungguh dengan apa yang dia katakan,” kata Isaac, ketua Secura/Isaac Group, sebuah perusahaan penasehat global. “Jika Anda tidak memiliki kepercayaan pada pemerintah dan The Fed khususnya, itu akan menjadi kerja keras yang panjang dan sulit.”

Terakhir, Powell akan naik panggung pada pukul 14:30 ET selama sekitar 45 menit untuk menangani pertanyaan dari pers.

Dalam beberapa pertemuan terakhir, ketua telah menggunakan sesi untuk menopang kredensial melawan inflasi Fed, menjanjikan kenaikan suku bunga sampai harga dengan kuat dibawa kembali ke posisi stabil.

Pasar tidak selalu mempercayainya.

Bahkan pada saat Powell menggunakan retorika yang keras, para pedagang — dan algoritme elektronik yang cenderung mendorong goncangan pasar jangka pendek — telah memilih untuk fokus pada kualifikasi dovish dan mendorong saham lebih tinggi. Menyusul serangkaian laporan inflasi yang relatif positif, Powell mungkin harus berusaha lebih keras kali ini.

“Dia harus menghindarkan kita dari kejenakaan hawkish yang berlebihan,” kata Porcelli dari RBC. “Katakanlah Anda belum selesai dan masih banyak yang harus dilakukan, dll. Dan berhenti di situ. Dia mungkin tidak menyukai pelonggaran kondisi keuangan akhir-akhir ini, tetapi pasar memperhatikan.”

Koreksi: Pada tahun 2022, The Fed telah menaikkan suku bunga pinjaman acuan lebih dari seperempat koma lima kali. Versi sebelumnya salah menyebutkan nomornya.